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一场多数人踏空的“牛市”:风从杠杆来,熊市未终结

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发表于 2019-3-5 21:45:22 | 显示全部楼层 |阅读模式


这场暴虐的欢愉,终将以暴虐闭幕。
——莎士比亚
自春节以后,上证指数站上年线;牛市领先指标——券商板块团体涨停;卖方计谋师高喊“牛市的出发点”到临;种种迹象在暗示:熊市闭幕,牛市已来。
2月25日15时买卖业务竣事,沪市成交4660亿元,深市成交5746亿元,沪深两市成交量破万亿,涨幅均高出5%。
2月26日收盘,沪深两市成交10977亿元,上证与深证冲高回落,妖股东方通讯(600776.SH)涨停被砸,尾盘跌幅达9%,各大指数留下一道放量的上影线。
陪同而来的是一片喧嚣:资金蜂拥而入,踩踏式建仓,唯恐错过牛市的末班车。
然而,不少基金司理向腾讯《棱镜》感叹道,这一轮反弹来得太突然。
春节前,交投感情惨淡,创业板曾遭遇4连阴,市场还在讨论何时见底,春节后的7个买卖业务日内,大盘有数连阳,上证指数涨幅逾5%,创业板更甚,高出10%。
身处市场的投资者好奇,短短一周的春节假期,推动股市上涨的根本因素——企业红利状态,并未得到改善,股权质押风险也仍待排除,宏观经济见底还需时间。那么,行情演变的逻辑是什么?
一位2018年业绩排名前线的公募基金司理对腾讯《棱镜》分析道,一是由于社会融资数据超预期,货币政策出现松动,运动性会涌入低估值的资产种别;二是A股跌了很长一段时间,估值相较其他市场而言,确实自制;三是投资者加杠杆之敏捷,已经高出2015年。
羁系对于游资炒作的放松,上层意志对于股市定位的拔高,都改变了投资者的灰心预期。
但根据《棱镜》调研,停止2月26日,不少私募机构的仓位都不高,有几家乃至处于空仓状态。与之相对的是,散户们满杠杆跑步入市的却大有人在。
时隔3年,面对再破万亿的A股,投资者是否会想起,2015年6月8日,股市大跌前谁人被追高感情动员成交达两万亿的买卖业务日?
杠杆加满仓,散户跑步入场
场内杠杆中,两融买卖业务成为追高者的必选工具。

图1:春节后两融规模厘革,数据来自Wind
从图1可以看出,春节后,融资余额增长400多亿,融资买入额更是靠近3000亿,相比春节前一周涨幅高出3倍。
2月1日那周,融资买入额仅有971亿元,春节后的2月22日那周,融资买入额达到了2727亿元。
2月25日,两融买卖业务额占A股成交额突破2018年3月以来的高点,达到10.7%;而2015年的牛市中,该比例最高点为20.1%。
而配资,作为场外加杠杆的“违禁品”,在这一时间段也徐徐死灰复燃,“1:5高杠杆、月息低、不易爆仓”又一次成为招徕投资者的广泛话术。
一位在川渝地区为投资者提供配资的业内人士透露,如今的配资规模固然和2015年没法比,但有些激进的投资者,“经朋侪的介绍,一来就要十倍的杠杆买入券商股”,计划赚到一个涨停板就跑。
“分化挺严峻,15年到场配资人群的比例很高,但人均配资额度不像如今这么高。”他告诉腾讯《棱镜》,但拒绝透露如今人均到场的配资额度。
自此,市场热情重新被杠杆点燃,又不断被杠杆所助推,从融资买入的厘革便可见一斑。

图2:2018年10月以来,两市融资净买入额厘革,数据来自于Wind
从图2可以看出,两市融资净买入额在2月1日照旧负值,靠近120亿元,但到了2月25日,融资净买入额为180亿元。
沪深指数也是在节后的首个买卖业务日——2月11日开始拉升,不断净买入的融资资金与行情互为催化剂,点燃相互。

图3:2018年12月末以来,融资余额占A股流通市值比例厘革,数据来自Wind
有一点可以佐证,图3中,融资余额占A股流通市值自客岁12月21日开始,就不断下降,从靠近2%到如今的1.7%左右。
“由于融资余额的增长赶不上股价的增长,这也变相说明确融资余额对于股价的杠杆作用。”一位私募基金司理说。
面对仍在逐步熊途的股市,究竟是什么给了投资者在春节后加杠杆的勇气?
上述公募基金司理分析称,二月份社融数据超预期、贸易摩擦有阶段性效果以及高层关于资源市场的定位,市场的解读都比较乐观。尤其是末了的一个逻辑,推升了节后散户带来的“放水牛市”。
他承认,客观而言,资金面的短期效果取决于是否有更多散户跟风。
事实显而易见:从陌头巷尾、交际媒体到券商业务部,散户正在跑步入场。“这批散户和2015年差别的是,吃了从前加杠杆太慢的亏,如今是立刻加杠杆到满仓。”
游资做多机构看空,期待周期拐点
到底是牛市出发点,照旧“熊途末路”,从卖方首席到买方大佬,市场争论者众。但对于资金永不眠的游资而言,如今的市场就是应许之地。
“顶部从来都是一个区间,底部也是一样。”一位浙江的游资操盘手说,他们如今尽力做多,推测底部在哪没故意义。“究竟羁系在默许炒作题材,游资天然心领神会。”在他们看来,东方通讯如许连板的妖股,都没有被暂时停牌就是证明。
作为市场的大买方,一位保险资金的权益类管理者以为,如今市场感情高涨,对于一些政策的解读也过于乐观。“股市暴涨后多暴跌,这不符合如今的羁系取向。”
上述公募司理也认同,假如股市疯涨的话,没准一个月反弹牛市就以暴跌宣告竣事。“不符合羁系的利益。”
接下来的短期行情,要时刻关注羁系风向的厘革。
市场有观点以为,如今股市上涨是为了保障科创板的顺遂推出,科创板何时落地,也就是行情停止之时。对此,该公募基金司理却有差别见解。
“大方向肯定是更加鼓励股权融资。”但羁系层刻意推动“人造牛市”的风险很大,由于前次已经吃过大亏。“而且科创板不意味着肯定要大牛市来保驾护航。”

他倾向于以为短期市场有调解压力。一方面是进入到三月份,年报和一季报开始一连出炉,市场将开始更多关注根本面的厘革,固然根本面如今没有太大的好转迹象,炒作预期的春季行情即将竣事;另一方面,环球风险偏好改善也一连了两个月,迩来开始出现外资撤出迹象。
宝慈资产投研总监陈瑛也不报以乐观的期待。她以为,从牛市的构成要向来看,如今的条件还不具备。
社保投资出身的她更多关注宏观经济指标。按照经济周期来看,经济仍有加速下行的趋势,必要到2019年的年末才气判断经济是否见底。
有一个经济指标,她非常看重,便是工业企业利润增速。“由于中国经济照旧投资驱动大概投资向消费转型,并不是完全消费驱动。”因此工业企业利润最能代表投资带来的经济效益。
图4:近4年工业企业利润增速厘革
从近4年的数据来看,工业企业利润增速在2017年2月达到阶段性高点后,便一连回落。
“何时工业企业利润增速见底,股市就能大概率见底。”在她看来,股市归根到底是企业利润的反映。股市不绝滞后于该指标,也就是说,投资者必要确认企业利润增速见底,才气确认股市见底。
她预计,经济的周期性见底将发生在2019年的下半年。固然,也要比及资源开支和企业红利的各项指标真正稳固,牛市才会启动。“如今还言之过早。”
但市场也有一种观点以为,这次行情不一样,股市可以或许领先经济周期提前见底。
陈瑛回应称,实在每一次反弹,各人都会说这次不一样。“实在从股市的汗青数据来看,无论中美,每次都是根本一样。”股价就是反映企业的红利。
股市从2005年到如今为止,A股的股价增长驱动力完全来自于红利的增长,而非估值的增长。她总结道,如今的宏观条件还不敷以支持牛市的根本,必要期待经济周期的拐点到临。
对于迩来的逼空行情,上述公募基金司理定义是运动性泛滥,叠加上短期风险偏好剧烈抬升。“根本面厘革另有待观察。”
就腾讯《棱镜》的调研走访来看,如今多数投资者还处在套牢靠近解套的边沿。上述操盘手分析称,可以或许大仓位享受到这波反弹的人,大部门是在客岁被套牢惨重并对峙不止损的。
“客岁许多机构仓位较低,他们也很难一下子把仓位加满。”前述公募基金司理说,这轮急剧拉升的行情,踏空者是大多数。
真正的牛市从来都会给予投资者再次上车的时机,除非这并不是牛市,就如同颠末充实换手的涨停板,才气算是好的涨停板一样。一场事先宣扬的“牛市”必将以多数人的踏空为开始,以少数人的止盈为竣事。


棱镜·腾讯消息出品 | 第412期

转载请说明出处,本文地址:http://www.seozhun.com/thread-33739-1-1.html




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