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东阿阿胶释放危险信号:涨价策略难持续,要毛驴延长生仔年限

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发表于 2019-3-15 09:30:33 | 显示全部楼层 |阅读模式


文 ? 林夏淅
编辑 ? 刘肖迎
关于“阿胶不值得买”,不绝是个有争议的话题。从纯药理角度来看,阿胶实在就是一种明胶卵白,水解后可产生多种氨基酸。
到底管不管用?公说公有理,婆说婆有理,恐怕吵个三天三夜也难有结果。
贸易代价而言,20年间,东阿阿胶单品从25元/250g涨到1449元/250g,涨幅近60倍,远把房价甩在背面。东阿阿胶(000423.SZ)公司坐拥300多亿市值是看得见的。


?北京天下食品展览会上东阿阿胶展台
2018年10月30日,东阿阿胶2018年度三季报公布,营收同比降落2.16%,扣非净利润同比降落6.09%。十年间,初次出现扣非净利润同比下滑,各方批评涌现,尤其许多唱衰者。
若第四季度仍无法改变局面,整年业绩同比增长由正转负,或将成为东阿阿胶一个汗青性的业绩拐点。
2019年3月13日晚,东阿阿胶公布了2018年年度陈诉,第四季度环比有所好转,整年业绩连续了三季报同比的下滑趋势。
01
20年来业绩第二次下滑
2018年度东阿阿胶营业收入73.38亿元,同比降落0.46%,20年来第二次营收下滑。


在此情况下,2018年实现了净利润20.87亿元,同比小幅上涨2.08%,但19.15亿元的扣非净利润,没能挽回局面,同比降落了2.32%。
业绩方面综合来看,这是东阿阿胶上市以来初次出现营收和扣非净利润“双负”增长。
与2014年相比,两次营收下滑固然幅度都不大,却有本质的区别,缘故原由将在下文阐明。
现金流方面,东阿阿胶2018年度谋划活动产生的现金流量净额10.09亿元,扭转了三季报中谋划净流量为负的局面,阐明第四季度公司在催收回款方面下足了功夫,但整年来看还是同比降落了42.58%。
团结资产负债表中应收账款及应收单子的变革,东阿阿胶2018年度末应收账款及应收单子合计24.07亿元,同比上涨127%,应收账款周转天数从上年的21.75天上涨到34.51天,增长58.67%。阐明东阿阿胶正在以放宽名誉政策来增长业绩。


以放宽名誉政策来拉动贩卖,不是恒久之计,固然短期内可以或许修饰业绩,随之而来或将是坏账增长、议价本领降落等恶劣影响。
老牌上市公司东阿阿胶不大概不明确这个原理,还是在弃取之间选择了相对悦目标短期业绩。
02
“代价回归”难了
2006年,秦玉峰继承东阿阿胶总司理后,针对产物,提出涨价计谋,美其名曰“代价回归”。秦玉峰曾公开表现,代价回归即回归到20世纪30年代阿胶的等值代价,换算到本日约莫6000元/斤。
以“中华老字号”和国家级非物质文化遗产为产物背书,通过文化营销,塑造强势品牌,东阿阿胶开始了渐渐代价回归路。
整理积年龄据,市界发现,这个目标代价对现实而言,有些难。
首先看销量的表现。
2018年从前,东阿阿胶没有披露过产物的贩卖量。
为了看到销量这个最直观的指标,以阿胶及阿胶系列各产物销量占比稳固为前提,市界以积年阿胶出厂加权代价(思量提价影响)、阿胶及阿胶系列产物的营业收入为根本,倒推出一个销量。


这只是一个推算出来的数据,供参考其大趋势走向,很显着,阿胶的销量是越来越少了。
这一指标趋势,在2018年东阿阿胶初次披露了公司医药工业贩卖量、生产量和库存量三个指标时得到了验证。
公司医药工业贩卖量、生产量和库存量分别为8,188吨、7,694吨和811吨,较上年均有所降落,增减幅度分别为-11.04%、-17.38%和-37.85%。


代价回归途中,销量在不绝降落,而且两者是高度干系。
以推算的销量为根本,将积年提价幅度和销量降幅做一个对比,发现这两者根本出现同步变更,提价幅度越大,销量降幅越大。


收入=单价*数目,只要提价幅度大于销量降落的幅度,总营收就还是增长的,上图也表现出提价幅度大于销量降幅。
依靠提价支持着的东阿阿胶的营业收入,2018年,“安全边际”不见了之后,会有怎样的变革?
下面这张图表来阐明。


上图可以看出,东阿阿胶提价的过程中,除了2013年和2015年在贩卖费用影响下,营收增幅有所上升,其他年份营收增幅根本出现降落趋势,2018年更是降至-0.46%。
这不是东阿阿胶初次出现营收负增长,2014年就出现了,但背后的意义截然差异。
2014年,东阿阿胶大胆举行了两次提价。1月15日先提价19%,9月13日再次提价53%,整年提价幅度高达79.65%。东阿阿胶营收增幅从31.42%降至-0.18%。
2014年的业绩降落,显着是由于市场无法消化当年79%的大幅度提价。2018年,营收增幅跌至-0.46%的前提,是连续4年的低调的提价幅度。
这一数据表明,销量增幅对提价幅度的敏感水平越来越高。
2018年度,随着收入的镌汰,东阿阿胶扣非净利润同比降落-2.32%,如许的“双负”是东阿阿胶上市以来初次出现。


提价带来的收入增长已经无法覆盖销量低沉导致的收入镌汰了。
再加上贩卖费用占收入比重已经高达24%,不像2014年还有上升空间。想要通过进一步加大推广或广告投入,本钱太过高昂。
这才开始无法粉饰业绩上的颓势。
如今的东阿阿胶,似乎已落入一个尴尬的田地,即销量难增,代价又难提。
实践证明,“代价回归”这条路,越走越艰巨。若能改变计谋,换条道,大概还能实时止损。
03
毛驴之于东阿
年报表现,2018年东阿阿胶发生一项管帐估计变更:作为生产性生物资产的毛驴,折旧年限从5年变为10年。


简单来说,东阿阿胶要求大批毛驴生娃年限延长,在有限的年限中要产下尽大概多的驴仔,以更好地实现“驴生代价”。
真是心疼驴妈妈们。
由于生产性生物资产在资产总额中占比仅0.3%,因此该管帐估计变更对利润的影响可以忽略不计。
影响虽小,却从侧面印证了毛驴的供不应求,这也正是不绝以来东阿阿胶提价的来由。
毛驴之于东阿阿胶,就像皮之于毛。
于是,东阿阿胶开始了大规模囤货,存货金额从2015年开始大幅增长。握紧越多驴皮,就越能握紧自己未来的运气。


除此之外,2018年东阿阿胶在办理毛驴紧缺这个题目上,还举行了自建养殖场、鼓励农户养殖等一系列积极,秦玉峰还把“将养驴纳入财产扶贫”带到两会上。
由此看来,提价光明正大,但究竟上,驴皮代价上涨与阿胶代价上涨之间,并非单向的因果关系。
生存水平的进步和科技的发展,导致毛驴对人类而言的役用代价越来越小,而其养殖难度和本钱还要大于其他牧畜类动物,因此毛驴数目也就越来越少,这是客观缘故原由。
但另一方面,陪同秦玉峰的”代价回归“筹划,阿胶行业团体利润空间上升。
相比而言,作为其上游财产的毛驴养殖业,耗时又耗力,利润空间还低。在缺乏引导的情况下,涌入卑鄙阿胶行业的人就会大大增长。
如许一来,毛驴的斲丧数目连续大于新增数目,自然就不敷了。
东阿阿胶的提价战略,间接加快了驴皮代价上涨。
驴皮紧缺,供不应求,一定导致代价上涨,而代价上涨到某一个水平,就又会将大量资源吸引到阿胶财产链的上游来,为毛驴的连续供应提供保障。
这个吸引人的价位到了没有,还不得而知,由于毛驴养殖业周期较长,还必要肯定时间才华从市场代价上得到反馈。
但若真到了毛驴存栏数大量增长的那一天,驴皮代价自然有所回调,届时,东阿阿胶就无法再用“驴皮代价上涨”作为上调阿胶出厂价的来由。
就目前来看,距离秦玉峰曾公开提出的6000元/斤的目标代价还很远,真要对峙实行“代价回归”筹划,恐怕得另找一个涨价缘由了。
想探索更多好玩资源故事,也可关注公众号市界(ID:ishijie2018)

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