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你们盯错了:“北向资金”是游资代表,它才是国际价值投资信号

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发表于 2019-4-17 13:39:12 | 显示全部楼层 |阅读模式
QFII与沪深港通资金泉源性子比力
——等待沪伦通与沪德通尽快开通
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新传授
众所周知,QFII是2002年我国资源市场最早开始引入的、可在中国本地开户的及格境外机构投资者,而沪港通与深港通的境外投资者则是2014年11月开始引入的,准入者身份包罗在港开户的境外机构和境外散户。有人会问:这两类境外投资者有何关系和区别?
两类境外投资者是否有交集?两个准入通道是否有竞争?二者开释的市场信号有何差异?
(一)投资者准入资格比力
QFII准入资格:第一,只能是机构投资者,不能是个体投资者(散户);第二,申请QFII资格的,应当到达下列资产规模等条件:(1)资产管理机构:策划资产管理业务2年以上,近来一个管帐年度管理的证券资产不少于5亿美元;(2)保险公司:建立2年以上,近来一个管帐年度持有的证券资产不少于5亿美元;(3)证券公司:策划证券业务5年以上,净资产不少于5亿美元,近来一个管帐年度管理的证券资产不少于50亿美元;(4)贸易银行:策划银行业务10年以上,一级资源不少于3亿美元,近来一个管帐年度管理的证券资产不少于50亿美元;(5)其他机构投资者(养老基金、慈善基金会、捐赠基金、信托公司、当局投资管理公司等):建立2年以上,近来一个管帐年度管理或持有的证券资产不少于5亿美元。
然而,沪港通、深港通的境外投资者准入资格:既可以是机构投资者,也可以是个体投资者(散户),而且没有任何准入门槛,只要在香港开户即可。
因此,从准入者身份来比力,QFII大多为长期机构投资者,比方,养老金、公益基金、保险基金、主权基金等,也就是说,通过QFII渠道进入A股市场的资金大多是长期资金,或长期投资者。相反,通过沪港通和深港通进入A股市场的资金,不但包罗机构和散户,而且还大概包罗大量国际游资,虽仍以机构为主体,但未必是以长期资金为主的。
(二)投资范围与投资标的比力
QFII在经答应的投资额度内,可以投资于下列人民币金融工具:(1)在证券买卖业务所买卖业务的股票、债券和权证;(2)股指期货;(3)证券投资基金;(4)在银行间债券市场买卖业务的债券;(5)中国证监会答应的其他金融工具。及格投资者可以到场新股发行、可转换债券发行、股票增发和配股的申购。
而沪港通与深港通进入资金虽也有法定额度管制,但投资范围却很窄,它们只能委托联交所到场者,通过联交所证券买卖业务服务公司,向沪深买卖业务所举行申报,交易规定范围内的上市股票。从2018年5月1日起,互联互通逐日额度扩大四倍,即沪股通及深股通逐日额度从130亿调解为520亿元人民币,港股通逐日额度从105亿调解为420亿元人民币。
2019年初,中国证监会发布了归并QFII与RQFII境内证券期货投资管理办法的“征求意见稿”,该草案计划扩大QFII和RQFII投资范围,除原有品种外,及格投资者可投资于新三板股票,债券回购,私募投资基金,金融期货,商品期货,期权等。同时,答应到场证券买卖业务所融资融券买卖业务。也就是说,羁系层将赋予QFII准入后国民报酬,险些可以到场国内任何金融工具投资。
(三)资金泉源地及身份构成比力
现在,沪深港三地买卖业务所均未提供“北向资金”与“南向资金”投资者身份及泉源地信息,这是一个缺憾,盼望羁系层能够提供一个相对透明的市场统计数据,让投资者相识进入A股市场的境外资金泉源及身份构成。
相比之下,QFII的资格身份及投资额度就很透明、很清楚,统计数据更新快,易于查找。比方,每个月底的QFII身份及投资额度在国家外汇管理局及中国证监会网站都有定期披露。
以2019年2月底的QFII统计数据为例,现在现存QFII共有296家,从准入获批时间来看,2003年是起步年,整年共获批12家,2012年是获批最多的一年,整年共获批70家,不外,自沪港通开通后,QFII新获批数量不绝镌汰,2014年获批24家,2015年获批20家,2016年获批11家,2017年获批9家,2018年获批仅3家。
QFII泉源地构成:中国香港76家;美国48家;中国台湾37家;英国26家;新加坡22家;韩国19家;日本16家;瑞士11家;加拿大10家;法国7家;荷兰5家;德国4家;澳大利亚4家;卢森堡4家;其他略。
QFII托管行构成:汇丰银行98家;工商银行53家;花旗银行47家;创建银行36家;中国银行27家;渣打银行12家;交通银行12家;德意志银行11家;农业银行10家;其他略。
QFII身份构成:国际钱币基金构造(IFM)、中心银行或钱币管理当局、主权基金、公共养老金、私家养老金、基金会或公益基金、公募基金公司、保险公司、证券公司、信托公司、资产管理公司、贸易银行等。
(四)竞合关系与市场信号比力
停止2018年底,我国QFII总额度仍为1500亿美元,共有309家景外机构得到QFII资格,获批额度1011亿美元;RQFII制度从我国香港扩大到19个国家和地域,总额度19400亿元人民币,共有233家景外机构得到RQFII资格,获批额度6467亿元人民币。
从2019年初QFII与RQFII归并同一羁系的征求意见稿可以看出,QFII准入门槛将大幅低落,有大概完全取消数量型指标要求(如资产规模及策划年纪),但QFII只能是机构投资者,不大概包罗散户,只管仍有一定的准入资格限定,但准入后的国民报酬则是沪港通与深港通的境外机构及散户所无法得到的。因此,QFII对于境外长期机构投资者来讲,仍有很大吸引力。
2019年1月,为满足境外投资者扩大对中国资源市场的投资需求,经国务院答应,及格境外机构投资者(QFII)总额度由1500亿美元增长至3000亿美元。
2019年3月,证监会答应国际钱币基金构造(IMF)人民币及格境外机构投资者资格。
但应该认可,在RQFII、沪港通与深港通开通后,境外机构投资者进入A股市场的渠道更广、身份更隐形,进入更便利。如果仅就A股投资来讲,沪深港通的管道显然更方便,但它不能到场债券、基金,以致银行间债券市场的买卖业务。
从进入A股市场的境外投资者来看,QFII主要是长期投资者,而沪股通与深股通的境外投资者既有机构,也有散户,更有国际游资。
因此,两个通道的外资进入A股市场,其市场信号大概是完全不一样的。颠末沪港通和深港通渠道的“北向资金”规模及厘革,更能反映平凡国际资源(包罗国际游资)的动向,而颠末QFII进入A股市场的资金规模及厘革,才是代价投资与长期投资的市场信号。

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